近期美國公布的經濟數據好壞不一，加大了貴金屬市場的波動。但貴金屬市場“短空長多”的格局卻在震蕩中進一步明晰。

從近期看，美聯儲是否會在6月或者7月再度加息，成為貴金屬市場的主要壓力。盡管5月末，美聯儲官員暗示對“6月暫停加息持開放態度”，這成功將國際現貨金價從1930美元/盎司附近的位置拉回。但在上周五美國遠好于預期的非農就業數據公布后，市場對美聯儲“6月不加、7月加”的預期明顯升溫。

瑞銀預計美聯儲將在7月將利率上調25個基點，使終端利率達到5.25%-5.50%。高盛也在周二（6日）表示，美聯儲“極有可能”在7月加息25個基點，將終端利率預測提高至5.25%-5.5%。

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且據CME“美聯儲觀察”，美聯儲6月維持利率不變的概率為75.9%，但到7月加息25個基點的概率仍在五成以上。

回顧今年以來金價走勢，對美聯儲本輪加息周期結束、甚至開始降息的預期，是前期提振金價沖高的主要動力。但隨著美國勞動市場和通脹雙雙表現出韌性，市場對美聯儲利率觸頂時點的預期開始發生變化。高利率環境意味著作為零息資產的貴金屬對投資者缺乏吸引力，進而給貴金屬價格帶來了技術修正的壓力。

從ETF持倉變化上來看，全球最大的黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的持倉5月下旬以來就“大穩小動”，且自5月23日以來，該ETF持倉的4次變化中，呈現“三減一增”的局面，凈減少4.3噸。

“短期內從技術上看金價可能朝每盎司1870美元回落。”瑞銀集團認為。

金源期貨也指出，當前市場對于美聯儲6月暫停加息的預期強化，但美國通脹的韌性決定了利率將在更長的時間維持高位，美聯儲加息將止降息尚遠，市場的預期差可能還會進一步修正。因此，預計近期金銀價格將呈震蕩偏弱走勢。

但是，近期美國公布的除通脹以外的經濟指標，則有助于強化市場對貴金屬長期看漲的信心。

昨日（6月5日）美國供應管理協會（ISM）公布的5月非制造業PMI意外降至50.3，創年內新低，而此前公布的美國5月制造業PMI更是錄得46.9、連續第七個月低于榮枯線水平。這兩項數據均加大了市場對美國衰退的擔憂并提振了金價走勢，尤其是不及預期的非制造業PMI的數據，令金價日內一度上漲14美元。

往后看，在終端利率觸頂、衰退預期，乃至“去美元化”趨勢延續等貴金屬長期利多因素不變的背景下，市場或需要時間來重新聚集做多人氣。

分析師Jordan Roy-Byrne表示，黃金是近期唯一在歷史高點附近交易的資產。但要觸發持續的漲勢，需要更多的投資者以及更多的做多情緒。Roy-Byrne還認為，就目前而言，金價當前的背景看起來與上世紀80年代初的股市類似，黃金正處于過去逾40年來的第二次長期熊市的尾聲。“即將到來的經濟衰退、美聯儲的寬松政策和額外的財政刺激可能會引發金價突破。”

美爾雅期貨也表示，美國ISM非制造業指數超預期下滑，與非農數據形成鮮明背離，驅動美元指數沖高回落、貴金屬止跌反彈。美國債務上限打破后，短期美國財政部將密集發行國債，給市場帶來流動性壓力，美聯儲或維持利率市場的穩定性于6月暫停加息。長期來看，美國債務的困境使得1-2年內通脹難以到達2%的政策目標，預判美元計價的黃金介于1900-2100美元/盎司區間波動，黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間；當美國通脹問題因債務上限擴大而再次顯露時黃金或迎來再次趨勢性上漲機會。