CMA考試即將開(kāi)始，無(wú)論是零基礎(chǔ)考生，還是上班族考生，都要留有充足的備考時(shí)間。今天會(huì)計(jì)網(wǎng)給考生講解調(diào)整貼現(xiàn)率的知識(shí)點(diǎn)，希望各位考生成功通過(guò)考試。

CMA考點(diǎn)之調(diào)整貼現(xiàn)率

對(duì)所有新項(xiàng)目使用企業(yè)資本成本進(jìn)行貼現(xiàn)，容易導(dǎo)致在不考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下，僅僅因?yàn)樵擁?xiàng)目提供了比公司資本成本更高或更低的回報(bào)率而錯(cuò)誤地接受或拒絕一個(gè)項(xiàng)目。

這會(huì)造成雙重問(wèn)題：

（1）好的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目可能會(huì)被拒絕。

（2）不好的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目可能會(huì)被接受。

總結(jié)：

將與特定項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)加入到項(xiàng)目的折現(xiàn)率中，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目采用較高折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。

可以通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定調(diào)整貼現(xiàn)率。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式為：

E（Ra）＝Rf＋βa[E（Rm）-Rf]

式中E（Ra）：項(xiàng)目的要求回報(bào)率；

Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

E（Rm）：市場(chǎng)組合的報(bào)酬率；

βa：項(xiàng)目的β值。

調(diào)整貼現(xiàn)率經(jīng)典例題分析

1、甲公司將要投資一個(gè)新項(xiàng)目，項(xiàng)目初始投資$735,425，預(yù)期投資期限10年，資本成本18%。此新項(xiàng)目受到省政府的支持，同意投資支出免稅。進(jìn)行投資后，公司每年增加的營(yíng)業(yè)收入$426,000，銷(xiāo)售成本占銷(xiāo)售額的46%，另外需增加管理費(fèi)用$80,000，公司有效所得稅稅率為40%,調(diào)整后的貼現(xiàn)率為14%。請(qǐng)問(wèn)公司是否投資該項(xiàng)目，并且凈現(xiàn)值是多少？

答：

凈現(xiàn)值＝-$735,425×(1-40%)＋[$426,000×(1-46%)-$80,000]×(1-40%)×(P/A,14%,10)＝$28,319所以，應(yīng)該進(jìn)行投資。

2、在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)，Q的管理層對(duì)于X項(xiàng)目選擇了較高的最低報(bào)酬率，這是因?yàn)楣芾韺樱?/p>

A、只希望采用股權(quán)融資的方式

B、認(rèn)為太多的項(xiàng)目會(huì)被拒絕

C、認(rèn)為銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)低于資本投資

D、希望在投資決策中考慮風(fēng)險(xiǎn)因素

答案：D

解析：項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，就應(yīng)該用更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。