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金石資源(603505)

打造“資源+技術”兩翼驅動戰略，三大板塊各項重點工作進展順利。公司發布了《2022年年度報告》：2022年，公司實現營收約10.5億元（同比+0.66%）；歸母凈利潤2.22億元（同比-9.19%）。雖外部條件不利、公司礦山出現事故，但公司仍然實現了重點項目順利推進、創新能力加強、治理和內部控制持續優化。此外，公司公布了《2023年第一季度報告》：2023Q1，公司實現營收約1.68億元（同比+14.22%）；歸母凈利潤為3460萬元（同比+6.20%）。目前，公司已確立了“資源+技術”兩翼驅動戰略，資源、氟化工、新能源三大板塊各項重點工作進展順利。

包鋼伴生資源及江西鋰云母尾礦資源綜合利用項目順利推進。伴生礦螢石利用項目方面，2022年選礦公司實現1346萬元盈利，第三條生產線計劃于2023年7-8月份建成投產。六氟磷酸鋰項目方面，2022年12月底一期項目基本完成土建安裝施工，并在2023Q1進行了調試。此外，公司正在建設江西省建設100萬噸鋰云母細泥提質增值選礦廠，總投資約為1.9億元，有望于2023年上半年投產。我們看好公司將進一步鞏固螢石行業巨頭地位；并打造出含氟鋰電材料的“第二增長曲線”；并對含鋰細泥進行提質增效利用，鞏固公司“資源+技術兩翼驅動”戰略。

新能源、半導體、新材料行業發展將對螢石長期需求形成支撐，筑牢螢石行業巨頭地位。2022年，公司共生產螢石41萬噸、銷售螢石約43萬噸（含貿易2萬噸），同比分別減少約6萬噸、4萬噸。另外，包鋼金石全年生產螢石粉約11萬噸。海外業務方面，2022年度銷往海外市場的螢石產品為4.21萬噸，占總銷售量的9.71%，同比大增312%；海外業務收入達1.1億，占公司主營業務收入的10.53%，同比增長305%。除傳統下游領域制冷劑需求將穩步增長外，我們看好新能源、半導體、新材料行業快速發展，將長期對螢石需求形成支撐。未來，隨著公司各礦山和選礦廠建設和改造的陸續完成，公司螢石產量將處于全國的絕對領先地位，將對國內和國際螢石市場的價格有較大的影響力；另外，伴隨稀土共伴生螢石資源回收領域產能的逐步釋放，公司規模優勢將更加凸顯。

風險提示：下游需求不及預期；新項目投產進度低于預期；產品價格下滑等。

投資建議：維持“買入”評級。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.14/4.20/5.33億元，同比增速41.2%/33.7%/26.9%；攤薄EPS分別為1.01/1.35/1.71元，對應當前股價對應PE分別為35.0/26.2/20.6X。