8月22日,A股市場(chǎng)延續(xù)上攻態(tài)勢(shì),滬指突破3800點(diǎn),創(chuàng)下10年新高。2024年924行情以來(lái),A股走出了一輪顯著持續(xù)的上漲行情。上證指數(shù)從 2771 點(diǎn),上升到 3800點(diǎn)以上,漲幅超37%。不少投資者關(guān)心,這輪上漲處于牛市哪個(gè)階段?

3800點(diǎn)上漲動(dòng)力在哪?

今年以來(lái),大多數(shù)的行業(yè)都在上漲,煤炭、食品飲料板塊收負(fù),通信、有色金屬、醫(yī)藥生物、電子、國(guó)防軍工漲幅居前。

數(shù)據(jù)來(lái)源:wind ,申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù) 時(shí)間區(qū)間:截至8月21日

對(duì)于此輪上漲行情,方正富邦基金首席投資官湯戈認(rèn)為,主要是低利率環(huán)境下流動(dòng)性充裕,長(zhǎng)期資金穩(wěn)步入市托舉市場(chǎng),投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升,市場(chǎng)上漲賺錢(qián)效應(yīng)進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好,帶動(dòng)增量資金入場(chǎng),形成正反饋。

其次是近期科技主線行情持續(xù)活躍,光模塊CPO、AI算力、半導(dǎo)體等科技板塊在一系列政策與市場(chǎng)需求提振下,表現(xiàn)較好。

最后是市場(chǎng)情緒持續(xù)高漲,資金跑步進(jìn)場(chǎng)。有數(shù)據(jù)顯示,兩融資金連續(xù)流入,散戶資金入市意愿較之前明顯提升,自8月5日,A股兩融余額站上2萬(wàn)億關(guān)口后持續(xù)發(fā)力,6月下旬以來(lái)已連續(xù)五周流入超百億,截至8月21日,A股兩融余額增至2.15萬(wàn)億元,

6月中旬以來(lái)散戶資金流入也開(kāi)始回暖,以小單表征的散戶資金周均凈流入937億元,遠(yuǎn)高于4月下旬至6月上旬的周度均值662億元,風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升、賺錢(qián)效應(yīng)吸引下,散戶資金入市意愿進(jìn)一步回暖。

資料來(lái)源:Wind

6月以來(lái),散戶新增開(kāi)戶數(shù)相較年初科技行情和去年“924”行情增長(zhǎng)相對(duì)偏緩,但機(jī)構(gòu)新增開(kāi)戶數(shù)持續(xù)攀升至歷史高位,基本恢復(fù)至2021年的高位水平。

資料來(lái)源:Wind

機(jī)構(gòu)開(kāi)戶熱情增長(zhǎng)下,權(quán)益基金新發(fā)有望繼續(xù)改善。歷史上機(jī)構(gòu)新開(kāi)戶數(shù)與權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模顯著正相關(guān)。機(jī)構(gòu)開(kāi)戶熱情增長(zhǎng)下,后續(xù)權(quán)益基金新發(fā)有望繼續(xù)改善。資產(chǎn)端與負(fù)債端的正反饋有望逐步形成,新一輪牛市或已在途。

牛市走到哪里了?

A股市場(chǎng)牛意濃濃,那么究竟走到哪里了?湯戈認(rèn)為,即便指數(shù)創(chuàng)了新高,但大多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間,市場(chǎng)沒(méi)有整體性過(guò)熱,最多只是局部過(guò)熱,并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。這些低位板塊可在局部過(guò)熱的板塊冷卻時(shí)承接起市場(chǎng)的資金與熱度。

在化解債務(wù)、擴(kuò)大內(nèi)需的增量政策紅利的釋放期,鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行資本運(yùn)作,通過(guò)并購(gòu)重組那些尚未上市優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資產(chǎn)、專精特新企業(yè),實(shí)現(xiàn)了上市公司快速的外延式增長(zhǎng),為股價(jià)走強(qiáng)和股市“慢牛”增厚基本面基礎(chǔ)。

展望未來(lái),過(guò)去幾年,景氣線索稀缺、可持續(xù)性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尚未形成,主動(dòng)公募擅長(zhǎng)的景氣投資難以獲得定價(jià)權(quán)。一方面,宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、中觀高景氣稀缺,景氣投資難度提升,與景氣相關(guān)度較低的“啞鈴型”配置成為市場(chǎng)的主要選擇。另一方面,多數(shù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)處于發(fā)展初期,偏向于主題機(jī)會(huì),主線可持續(xù)性不強(qiáng),因此主動(dòng)公募難以找到能持續(xù)加倉(cāng)、有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的方向。

但上述兩點(diǎn)在今年正迎來(lái)變化。一,景氣線索增多后,被多種因素壓制較長(zhǎng)時(shí)間的景氣和質(zhì)量因子在今年回歸,景氣投資有效性顯著提升;第二,以TMT、創(chuàng)新藥為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐漸步入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期,在盈利支撐和明確產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)指引下,部分行業(yè)正顯現(xiàn)出可持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng),主線共識(shí)凝聚后,主動(dòng)公募也將找到可以持續(xù)加倉(cāng)的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

往后看,隨著A 股逐漸完成由估值驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)的切換、疊加全球AI浪潮與國(guó)內(nèi)“十五五”周期共振下新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷涌現(xiàn),適應(yīng)景氣投資的有利環(huán)境正逐步回歸,主動(dòng)公募挖掘景氣線索、前瞻把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的價(jià)值再度凸顯,對(duì)于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和產(chǎn)業(yè)的定價(jià)權(quán)有望重塑。

風(fēng)險(xiǎn)提示:投研觀點(diǎn)不代表公司立場(chǎng),不構(gòu)成投資建議,不代表基金實(shí)際持倉(cāng)或未來(lái)投向保證。觀點(diǎn)具有時(shí)效性。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。