近日公布的宏觀杠桿率季報(bào)顯示，一季度宏觀杠桿率從2022年末的273.2%上升至281.8%，共上升了8.6個(gè)百分點(diǎn)，升幅明顯。其中，非金融企業(yè)杠桿率創(chuàng)新高，居民部門杠桿率重拾上升趨勢(shì)，政府杠桿率升幅較小。

什么是宏觀杠桿率？一季度宏觀杠桿率上升，怎么看？未來宏觀杠桿率還會(huì)繼續(xù)走高嗎？如何看待和發(fā)揮宏觀杠桿率的作用？一起來看本期快問快答

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Q:什么是宏觀杠桿率？

A：宏觀杠桿率是指非金融企業(yè)部門、政府部門、住戶部門的債務(wù)余額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比。宏觀杠桿率反映了債務(wù)性融資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比例關(guān)系，宏觀杠桿率越高，意味著債務(wù)壓力越大。保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)總體穩(wěn)定，守住安全底線，具有十分重要的意義。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，我國(guó)宏觀杠桿率增幅總體穩(wěn)定，杠桿率年均增長(zhǎng)約4.8個(gè)百分點(diǎn)，比2012年至2016年年均增幅低8.6個(gè)百分點(diǎn)。2017年至2019年我國(guó)宏觀杠桿率總體穩(wěn)定在253%左右，初步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)杠桿目標(biāo)。2020年新冠疫情暴發(fā)后，杠桿率階段性上升至280.2%，2021年下降至272.5%，總體增幅可控。

Q:一季度宏觀杠桿率上升，怎么看？

A：去年以來，宏觀杠桿率有所抬升。原因是多方面的，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降拉高了宏觀杠桿率水平，政府部門加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，保持必要支出強(qiáng)度，為統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供必要的財(cái)力支撐等。

由于宏觀杠桿率是總債務(wù)跟國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值，近年來，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的加大，宏觀杠桿率也相應(yīng)出現(xiàn)了快升和快降的現(xiàn)象。比如，2020年上半年疫情沖擊導(dǎo)致我國(guó)GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，受此影響，宏觀杠桿率也出現(xiàn)階段性快速上升；再比如，2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快，上半年GDP增速將近13%，宏觀杠桿率也相應(yīng)回落。

當(dāng)前宏觀杠桿率回升，有一定的季節(jié)性原因。從歷史數(shù)據(jù)來看，宏觀杠桿率的變化有非常明顯的季節(jié)性特征，往往一季度比上一年回升較多，增速是全年各季的首位，這一季節(jié)特征與信貸投放和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的季節(jié)特征是密切相關(guān)的。

Q:未來宏觀杠桿率還會(huì)繼續(xù)走高嗎？

A：經(jīng)濟(jì)增速，尤其是名義經(jīng)濟(jì)增速，是決定當(dāng)前宏觀杠桿率走勢(shì)的關(guān)鍵因素。從全球各國(guó)杠桿率變化看，總體呈現(xiàn)易上難下的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和杠桿率正相關(guān)特點(diǎn)明顯。從我國(guó)杠桿率變化的歷史看，其也呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特點(diǎn)，一季度銀行按照早投放早收益的思路加大貸款投放服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致每年一季度杠桿率上升相對(duì)更明顯。據(jù)此來看，后續(xù)杠桿率有可能會(huì)提高，但上漲幅度會(huì)有所下降。

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展勢(shì)頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。

Q:如何看待和發(fā)揮宏觀杠桿率的作用？

A：杠桿具有對(duì)資金資源進(jìn)行時(shí)空配置的功能，其本身并無好壞之分，正常合理應(yīng)用杠桿有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，并不是控制杠桿率不動(dòng)，而是需要保持杠桿率合理增長(zhǎng)，將更多的資金資源投向資金利用效率較高的領(lǐng)域，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)在高質(zhì)量發(fā)展中穩(wěn)定宏觀杠桿率。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 姚進(jìn)）