4月11日，港交所官網顯示，巨星傳奇集團又提交了上市申請資料，此前在2021年9月、2022年3月和2022年10月公司三次交表，但都因財務資料過期而失效。此次公司將財務資料從截至2022年半年末更新到截至2022年末。

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巨星傳奇披露期主要收入來源是靠周杰倫帶流量的一款微商產品——“魔胴防彈咖啡”，主打減肥減脂，因不菲的售價和高毛利率，2019年該咖啡業務占到公司營收的83%。

但是該款產品從上市起爭議就比較大，有消費者認為能減肥并分享經驗，有的則認為是妥妥的“智商稅”。伴隨爭議聲，魔胴咖啡近兩年銷售情況急轉直下，銷售額從2020年的3.33億元來到2022年的1.51億元，腰斬不止。

從商業模式來看，巨星傳奇更像是一個“集成商”。流量嚴重依賴周杰倫，周杰倫母親和經紀人方面也被認定為控股股東之一。咖啡等微商產品則是全部外包生產，為一家叫衡美集團的公司。公司渠道也不是自己的，而是采取“分銷商+經銷商”的多級分銷模式。披露期公司基本面相對脆弱，業績波動較大。

在公司這份700多頁（包含待編撰空白內容）的招股書申報稿中，“周杰倫”這三個字出現了366次，也就是說基本是每兩頁就要提及一次。公司稱，“于2019年及2020年，我們的大部分專有明星ip均圍繞在華語社區享譽20多年的超級巨星周杰倫先生為中心”。“我們與周杰倫先生的藝人經紀公司杰威爾音樂簽訂為期十年的ip授權協議”。

公司主要收入貢獻還是來自“周杰倫”，在新零售方面，2019至2022年貢獻度為83%、72.8%、64.8%及45.2%；在以周杰倫為中心的ip創造及營運方面，期間貢獻度分別為5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。兩塊收入合計，“周杰倫”貢獻占營業收入比重達到88.7%、92.4%、73.9%、58.5%。

基于此，股權上也體現出周杰倫的脈絡。馬心婷、楊峻榮、葉惠美、陳中是巨星傳奇上市主體的控股股東，四人已經簽訂了一致行動協議，合計持股64.47%。葉惠美是周杰倫的母親，楊峻榮是周杰倫的經紀人，也是周經紀公司杰威爾音樂公司的負責人，馬心婷是周杰倫多年的商業合作伙伴，陳中則是周杰倫經紀公司的董事。

除了集成明星IP和外包產品，公司的銷售渠道也不是自己的，而是高度依賴一家由自然人李婷經營的公司“昆山汀奢”。招股書稱，李婷是昆山汀奢的關鍵人員，“一直與我們密切合作”：一是建立、開發及管理昆山汀奢分銷產品的分銷網絡；二是自魔胴咖啡推出以來，為擴大分銷網絡進行產品推廣。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年，公司的分銷網絡分別由36名、74名、575名及699名分銷商以及639名、2719名、16519名及18871名經銷商組成。而截至2022年12月31日，公司分銷網絡包括742名分銷商及16044名經銷商。不難發現，公司的分銷商和經銷商極不穩定，波動非常大。2022年來看，增加了2545個經銷商，但減少了5372個，凈減少2800余個。

龐大的多級分銷網絡加不菲的售價，公司一度被質疑成傳銷。幸運的是，根據昆山市場監督管理局的審查意見，公司的社交電子商務活動不構成“中國法律法規下的傳銷”。

公司也顯然意識到嚴重依賴周杰倫帶來的風險，近年有采取一些豐富明星IP的動作，包括開拓庾澄慶以及此前突然爆火的劉畊宏等，以進一步豐富公司的明星組合及IP項目。

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