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可轉(zhuǎn)債市場迎來監(jiān)管新規(guī)。6月17日，滬深證券交易所發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》并向市場公開征求意見。在筆者看來，實施細則劍指可轉(zhuǎn)債市場炒作，進一步規(guī)范和完善了可轉(zhuǎn)債交易與轉(zhuǎn)讓以及投資者保護等相關(guān)制度。

可轉(zhuǎn)換公司債券，是一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種。它為上市公司募集資金提供了多樣化的選擇，在提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增強金融服務實體經(jīng)濟能力等方面發(fā)揮了積極作用。

但值得注意的是，近段時期，一些公司可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)價格大幅波動，監(jiān)管部門對多只可轉(zhuǎn)債進行重點監(jiān)控，并對違規(guī)行為作出處罰。例如，上交所發(fā)布的對鄭某某炒作永吉轉(zhuǎn)債的紀律處分顯示，5月17日，鄭某某短時間內(nèi)多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易行為，導致永吉轉(zhuǎn)債上市首日尾盤價格偏離正股大幅波動，轉(zhuǎn)股溢價率畸高，嚴重擾亂該債券正常交易秩序。上交所依規(guī)對該投資者作出限制其名下證券賬戶交易本所債券3個月的紀律處分決定。6月份以來，上交所對永吉轉(zhuǎn)債、東時轉(zhuǎn)債等異常波動可轉(zhuǎn)債持續(xù)進行重點監(jiān)控；深交所對異常波動的泰林轉(zhuǎn)債等可轉(zhuǎn)債進行重點監(jiān)控。

要打擊違規(guī)炒作行為，維護市場正常交易秩序，更好保護投資者合法利益，離不開制度的保障。

此次可轉(zhuǎn)債新規(guī)著重完善了相關(guān)交易規(guī)則。例如，針對過去可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則的特點，此次細則制定的過程中，統(tǒng)一采用債券交易規(guī)則作為上位規(guī)則依據(jù)，并對重要條款如首日漲跌幅限制、申報價格范圍限制、最小價格變動單位等進行了統(tǒng)一，從交易規(guī)則上將可轉(zhuǎn)債交易關(guān)進“價格籠子”。

“價格籠子”是指在連續(xù)競爭階段，投資者進行價格申報委托交易時的有效申報價格范圍。“價格籠子”制度可以避免主力資金因自身資金優(yōu)勢而大幅度上調(diào)申報價格，增加封板難度，防止股價虛報上調(diào)和惡意下調(diào)，抑制暴漲暴跌。

“價格籠子”還體現(xiàn)在以下幾個方面：例如，鑒于可轉(zhuǎn)債價格與正股的聯(lián)動性，為防范可轉(zhuǎn)債偏離正股炒作，此次新規(guī)規(guī)定向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債匹配交易首日實行+57.3%和-43.3%的漲跌幅，次日起實行±20%的漲跌幅限制。同時，為防止上市后的首個交易日可轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)大幅波動，明確上市首日繼續(xù)采用盤中臨時停牌機制。再如，結(jié)合漲跌幅調(diào)整，增設了可轉(zhuǎn)債價格異常波動和嚴重異常波動標準，并明確了異常波動、嚴重異常波動情況下上市公司的核查及信息披露義務。根據(jù)新規(guī)，連續(xù)3個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%的，屬于交易異常波動，交易所將分別公布其在交易異常波動期間累計買入、賣出金額最大的5家會員證券營業(yè)部的名稱及其買入、賣出金額。

新規(guī)還強化了投資者保護。鑒于一些可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品設計較為復雜，投資經(jīng)驗少的投資者參與可轉(zhuǎn)債交易很容易遭受損失。為加強對投資者保護，新規(guī)對可轉(zhuǎn)債這一品種專門提出適當性規(guī)定，對投資者的風險承受能力以及會員投資者適當性管理提出了原則性要求，對新參與的個人投資者增設“2年交易經(jīng)驗以及擁有10萬元資產(chǎn)”的準入要求。

相信通過監(jiān)管部門持續(xù)不斷夯實制度基礎(chǔ)，維護公平交易秩序，可轉(zhuǎn)債市場炒作的虛火將得到有效控制，可轉(zhuǎn)債市場未來將更好發(fā)揮出服務實體經(jīng)濟的功能。